本篇報告主題只有一個,即通過借鑒美國飼料行業二次成長下優秀企業發展模式,甄選中國飼料產業二次成長變革中的優質企業。當然,上述比較研究的前提是中美飼料產業在變革路徑上基本一致,我們的報告也很好的驗證了這一前提。

美國飼料行業二次成長階段下的優質企業路徑:“專業化+服務”和“全產業鏈”

1970 年后,美國飼料產業大致進入二次成長階段。期間,美國飼料行業的“橫向整合”和“縱向一體化”趨勢明顯;行業集中度顯著提升,規模效應顯著。在美國飼料產業二次成長期,優質企業的成長路徑亦契合了產業橫向整合和縱向一體化的發展趨勢;其中以推行“專業化+價值鏈服務”的藍德雷-普瑞納和打造禽一體化產業鏈的泰森食品為代表。

中國飼料產業已邁入二次成長階段:橫向整合和一體化

與美國飼料產業發展軌跡類似,中國飼料行業亦經歷了初始成長期、野蠻擴產的快速成長期,并在2005年前后步入二次成長階段。在中國飼料產業二次成長階段,行業的發展不可避免的亦正在經歷橫向整合和縱向一體化。中國飼料企業聯合、重組、兼并步伐加快,并有一批大型飼料企業向養殖、屠宰、加工等環節延伸。

甄選中國飼料產業二次成長下的優質企業:大北農和新希望

我們認為,正如美國飼料產業二次成長下的普瑞納、泰森食品等優質企業,中國飼料產業的二次成長變革必然伴隨著優質公司的成長。以美國飼料行業歷程為借鑒,結合中國飼料產業發展;我們判斷,大北農、新希望正是中國飼料產業迎來二次成長下的優質公司,并將在未來中國飼料行業二次成長的進一步深化下實現企業自身的二次騰飛。

不僅僅做中國的藍德雷-普瑞納--大北農。我們認為,大北農“預混料、大乳豬料”+“營銷服務平臺”的發展思路契合了當下中國飼料產業二次成長軌跡;公司未來發展值得期待。預計公司14~15年的EPS分別為0.57元、0.77元;給予“長期推薦”評級。

打造中國版的泰森食品--新希望。我們認為,新希望即是中國飼料產業二次變革下的優質企業;憑借更趨完善的縱向一體化的產業鏈優勢,公司未來將在中國飼料產業的二次成長進一步深化下實現自身的二次騰飛。我們預計公司14~15年的EPS分別為1.45元、1.85元,給予公司“長期推薦”評級。